世纪证券：广百股份 下半年收入利润双增可期

　　营业收入增速略有下降主要受今年上半年公司全资收购了广州市华宇声和华宇力两家电器公司以及08年下半年新设了佳润店的影响。

　　净利润同比下降主要原因是:1上半年促销力度比往年大导致综合毛利率同比减少了1.67个百分点;2期间费用增长13.27%其中增加人员费用,房产税,装修费等导致管理费用上升35.87%费用率上升0.46个百分点;购买房产,及增加了华宇声和华宇力两公司的贷款利息导致财务费用增长187.66%费用率上升0.28个百分点;3投资收益同比减少64.43%是由于去年出售广州家广超市有限公司的25%股权本期无该公司的投资收益及广州百信广场物业经营管理有限公司盈利同比减少。

　　虽然上半年零售市场的环境并不好但公司并没放缓外延拓展步伐新签揭阳金城广场项目和惠州时代广场项目。同时公司扩展现有门店规模以期巩固门店的商圈地位如北京路店,肇庆店和从化店。此外公司还迈开了整合收购的步伐只待证监会审核后正式收购新大新公司;公司又先后购买以零售为主的广百电器49%股权并全资收购华宇声和华宇力两家以批发,售后服务为主电器公司实现上下游环节的衔接增强广百电器采购,配送竞争力。我们预计受经济持续回暖的影响下半年零售行业增速将回升公司外延扩张和整合效益将逐步显现。

　　假设新大新公司年内完成合并预测公司09,10年每股收益分别为1.02,1.27元当前股价对应下的动态市盈率分别为27.5,22.1倍,估值仍具一定优势且虑及公司新门店的成长贡献,整合收购及内部资源整合的协同效应渐显公司盈利能力回升可期。因此继续维持”增持”投资评级。